- 競(jìng)賽式金融監(jiān)管再加碼,地方平臺(tái)整治風(fēng)暴又來襲
- 資訊類型:熱點(diǎn)關(guān)注 / 發(fā)布時(shí)間:2017-05-08 / 瀏覽:1561 次 /
- 2017-05-08 更新 投訴舉報(bào)
這幾個(gè)月來,中國的金融監(jiān)管如暴風(fēng)驟雨,呈現(xiàn)了一行三會(huì)競(jìng)爭的態(tài)勢(shì),一家比一家嚴(yán),一個(gè)比一個(gè)狠。
證監(jiān)會(huì)、央行、保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì),個(gè)個(gè)都出了大殺器。據(jù)新華社的報(bào)道,這些天這幾個(gè)部門都紛紛開始,明確2017年的工作重點(diǎn),多舉措維護(hù)金融安全。也就是落實(shí)中央政治局集體學(xué)習(xí)時(shí)的6項(xiàng)任務(wù)。
可是,在這四大機(jī)構(gòu)的嚴(yán)厲聲外,似乎總?cè)绷诵┦裁?。任何國家的金融市?chǎng),離開了財(cái)政系統(tǒng)肯定玩不轉(zhuǎn)。
是的,現(xiàn)在財(cái)政系統(tǒng)發(fā)力了。昨天財(cái)政部牽頭6大部門,這份文件提出的是要“全面清理整改”。一些省份的紅頭文件已經(jīng)下發(fā)開會(huì)布置任務(wù),清理整改已經(jīng)開始了。
如果從2008年金融危機(jī)算起,加杠桿最早的,地方融資平臺(tái)可是第一大主力,在這之后才有金融系統(tǒng)玩開了花。
現(xiàn)在,終于又回到了這個(gè)口袋沒有扎住的地方平臺(tái)。
暗道沒有堵住
要論加杠桿的風(fēng)險(xiǎn)來看,其實(shí)財(cái)政系統(tǒng)爆發(fā)得最早。
2011年,云南城投出現(xiàn)了停止付息一度引起了市場(chǎng)軒然大波。市場(chǎng)猛然發(fā)現(xiàn):原來地方平臺(tái)已經(jīng)著火了,但是市場(chǎng)卻沒有人知道風(fēng)險(xiǎn)到底有多大,這其實(shí)更可怕。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)并不可怕,只要可以估算出規(guī)模、體量,怕就怕風(fēng)險(xiǎn)全在暗處,完全缺乏透明度。
這是其實(shí)都是四萬億惹的禍。此后,中央政府牽頭進(jìn)行了至少三輪大審計(jì),摸清底數(shù)。記得2015年那次,結(jié)果遲遲不公布,市場(chǎng)不斷地猜測(cè)到底規(guī)模多少。
幾年之后,除了山西一家城投的短融券差點(diǎn)違約外,雖然整體償還高峰其實(shí)早已到來,雖然經(jīng)濟(jì)增速下行厲害,雖然一度賣地收入也急劇下滑,但地方平臺(tái)卻安然無恙,地方財(cái)政也基本安然無恙。
這是為什么?因?yàn)樨?cái)政部出了大殺器,搞了“乾坤大挪移”,實(shí)行債務(wù)置換。這些年來,地方平安無事。
用當(dāng)時(shí)樓部長的話來說,債務(wù)置換是要“開明渠堵暗道”。
問題解決了嗎?沒有。債務(wù)沒有減少,只是展期了。過去兩三年的債全變成七八年的,也許到期了還只能繼續(xù)展期。
但通過債務(wù)置換,地方財(cái)政和平臺(tái)度過了危機(jī)。當(dāng)時(shí),一度整治得很狠,比如讓銀行不許對(duì)平臺(tái)貸款,但是馬上各地都出現(xiàn)了在建項(xiàng)目停工的情況,中央一看看風(fēng)向不對(duì),又緩了緩,下個(gè)文件說,要保證在建項(xiàng)目的融資。
一收一放進(jìn)行點(diǎn)剎,按說地方平臺(tái)的車也該剎住了。
但是并沒有。過去的暗道消失之后,新的暗道又出現(xiàn)了,這些暗道同樣和政府大力推動(dòng)不無關(guān)系。主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一個(gè)是投資基金,各類產(chǎn)業(yè)基金遍地開花,但玩的都是名股實(shí)在的把戲。再就是PPP,政府大力推動(dòng),但大多是金融資本和平臺(tái)玩的游戲,真正的民資參與很少,PPP把許多本來短期可以做完的事,也變成了長期。
金融的事,冒泡只要一兩年,治理起來可要十年功。這兩個(gè)玩意其實(shí)也就這幾年膨脹,PPP甚至可以說就是去年最瘋狂。
到了去年下半年,肖捷部長上臺(tái)后就開始了新一輪整治,各地紛紛撤銷擔(dān)保函,強(qiáng)化紀(jì)律約束。
財(cái)政部大力強(qiáng)化派駐各地專員辦對(duì)地方的監(jiān)督職能。新年后財(cái)政部部長肖捷的首次調(diào)研就去福州,聽取福建、廈門專員辦的匯報(bào)。
調(diào)研時(shí),肖捷說:專員辦要認(rèn)真思考,如何更有效發(fā)揮職能作用,特別在查找監(jiān)管漏洞和空白點(diǎn)方面,要注意提前發(fā)現(xiàn)問題,要堅(jiān)決防止和有效避免財(cái)政領(lǐng)域亂象叢生問題的發(fā)生,特別是地方政府債務(wù)問題,這是財(cái)政的一個(gè)突出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
顯然,財(cái)政部已經(jīng)意識(shí)到,之前提出的“開明渠暗道”,但是暗道并沒有堵住。各地專員辦也紛紛加大了對(duì)地方財(cái)政部門的監(jiān)督。
而今六部委的文件,顯然是在一行三會(huì)競(jìng)賽式監(jiān)管的背景下,對(duì)去年以來的整治行動(dòng)的再加碼。整治已經(jīng)開始,風(fēng)暴雨已經(jīng)開始了。
切割才是六部委文件的關(guān)鍵詞
雖然不少市場(chǎng)解讀認(rèn)為,這份文件最核心的信息是要開展新一輪的摸底排查,要求在7月31日前整改到位(只有三個(gè)月時(shí)間,既要摸排,還要整改,任務(wù)非常重),并且要完善統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)機(jī)制。但筆者認(rèn)為,摸排只是形式,這個(gè)文件傳遞的核心信息只有一個(gè)詞:切割!
如何切割?就是平臺(tái)是平臺(tái),政府是政府,平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)不能傳遞給地方政府。
但過去,平臺(tái)就是幫政府融資的公司,嚴(yán)格說來其實(shí)就是政府的空手套,基本上沒有什么盈利能力,就靠政府注入各類資產(chǎn),然后玩金融杠桿。
這個(gè)玩法早在2014年財(cái)政部出43號(hào)文的時(shí)候就要他們轉(zhuǎn)型:你們這些龜兒子,趕緊自謀生路去!
可是,誰會(huì)聽?離開政府他們?cè)趺椿钅兀克?,并不成氣候。再說,他們手中還有許多替政府做的項(xiàng)目,也不能說轉(zhuǎn)就轉(zhuǎn),說關(guān)就關(guān)啊。
現(xiàn)在看來,這個(gè)轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。這將是地方的一場(chǎng)風(fēng)暴雨。六部委的文件要說并無太多新內(nèi)容,大多都是重申以往的,但現(xiàn)在全面金融監(jiān)管的形勢(shì)下,這次真不是玩虛的。
關(guān)于切割,六部委的文件說了很多,全是禁止性規(guī)定,如:地方政府不得將公益性資產(chǎn)、儲(chǔ)備土地注入融資平臺(tái)公司,不得承諾將儲(chǔ)備土地預(yù)期出讓收入作為融資平臺(tái)公司償債資金來源,不得利用政府性資源干預(yù)金融機(jī)構(gòu)正常經(jīng)營行為。
比如:地方政府不得以借貸資金出資設(shè)立各類投資基金,嚴(yán)禁地方政府利用PPP、政府出資的各類投資基金等方式違法違規(guī)變相舉債。
再比如:地方政府及其所屬部門不得以文件、會(huì)議紀(jì)要、領(lǐng)導(dǎo)批示等任何形式,要求或決定企業(yè)為政府舉債或變相為政府舉債。
……
全文充斥了“不得”句式,對(duì)地方融資進(jìn)行禁止性規(guī)定。
更關(guān)鍵的是,因?yàn)橐恍腥龝?huì)的金融監(jiān)管加強(qiáng),市場(chǎng)資金緊張,即使在月初這幾天,貨幣市場(chǎng)的資金價(jià)格仍在一路走高。
而且,城投債的發(fā)行利率在全面上升,那家市場(chǎng)關(guān)注的7.8%發(fā)債的就是城投債。目前看來,成本還會(huì)繼續(xù)提升,這意味著,很可能有些城投債會(huì)撐不住了,出現(xiàn)違約。目前,因?yàn)橛姓鳛楹蠖?,城投債還沒有出現(xiàn)違約的案例。
六部委文件的切割,很可能是為打破城投債的剛兌作準(zhǔn)備,當(dāng)違約發(fā)生,地方肯定希望是救助,就如山西那個(gè)短融券一樣,最后還是還上了。因?yàn)槿绻痪戎?,這個(gè)省區(qū)的所有城投債的利率可能都會(huì)上升。
但是,在如此嚴(yán)管的背景下,如果出現(xiàn)違約案例,估計(jì)地方想救也不允許了。
這次文件也再次重申,2015年元旦以后新增的不屬于地方債務(wù)。這也就是那時(shí)說的“扎口袋”。
這次會(huì)扎住口袋嗎?
顯然,上次口袋沒扎住,所以才有現(xiàn)在的清理整改。
這次真的能在3個(gè)月里扎住地方的口袋嗎?任務(wù)非常艱巨。因?yàn)槠脚_(tái)和地方政府的關(guān)系太緊密太緊密,甚至可以說是你中有我,我中有你,剪不斷,理還亂。
更關(guān)鍵的是,很多平臺(tái)公司屬于國資系統(tǒng),不屬于財(cái)政系統(tǒng)管,而這六部委的落款中,有財(cái)政部、有發(fā)改委、有司法部,但是沒有國資委。
前幾年搞地方債整治的時(shí)候,財(cái)政系統(tǒng)就有人抱怨:你們國資瘋狂擴(kuò)張,拉的屎現(xiàn)在卻要我們財(cái)政系統(tǒng)來擦屁股。
財(cái)政系統(tǒng)和一行兩會(huì)(央行、銀監(jiān)證監(jiān))能做的是,不許地方出擔(dān)保函,不許平臺(tái)融資,不許銀行違規(guī)融資。
可以想象,未來幾個(gè)月,地方的日子不好,加杠桿上項(xiàng)目都會(huì)越來越困難。
這一步確實(shí)必須走,地方財(cái)經(jīng)紀(jì)律必須強(qiáng)化。但是如果能強(qiáng)化地方人大的作用,讓地方人大真正對(duì)預(yù)算、債務(wù)產(chǎn)生硬約束那會(huì)更好。
因?yàn)榧词关?cái)政部的專員辦再多,也不可能包辦地方財(cái)政的事,中國有2800多個(gè)縣,數(shù)倍于這個(gè)數(shù)字的平臺(tái)公司,僅僅靠中央監(jiān)管累,且不一定管得過來。
但無論如何,當(dāng)前的風(fēng)暴已來,穿好雨衣,小心行路。
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