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2月3日，央行同時上調(diào)公開市場逆回購以及常備借貸便利(SLF)各期限利率。次日，央行公告稱暫不開展逆回購操作。這被市場解讀

為“變相加息”。

“加息”和暫停逆回購都是回籠資金、去杠桿的舉措，業(yè)內(nèi)人士指出，敏感的債市、樓市以及股市可能受此影響，更有甚者認(rèn)為，

這代表了貨幣政策的“全面收緊”。

對此，央視評價稱，這次央行“出手”的對象，是存在于銀行等金融機(jī)構(gòu)之間的貨幣市場，而不是直接影響公眾和實體企業(yè)的存貸

款領(lǐng)域。也就是說，這次上調(diào)的是央行給金融機(jī)構(gòu)提供資金時收取的利率，并沒有上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。所以這次上調(diào)不等于加息

。

三個借貸工具的使用構(gòu)成“變相加息”

春節(jié)長假前后央行動作不斷。節(jié)前央行剛調(diào)升了中期借貸便利(MLF)利率，而節(jié)后首日，又同時上調(diào)公開市場逆回購以及常備借貸便

利(SLF)各期限利率，被市場解讀為“變相加息”。

中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍對新京報記者介紹，所謂變相加息，體現(xiàn)在三個借貸工具的使用上，一個是春節(jié)前的中期

借貸便利（MLF），春節(jié)以后又動用了兩個工具，一個是常備借貸便利（SLF）,加上逆回購。

相對的，傳統(tǒng)加息則是存貸款利率的增加。

“與傳統(tǒng)加息相比，變相加息對金融市場的影響要弱，但方向性出現(xiàn)了調(diào)整。”上海證券首席分析師付少琪告訴新京報記者。

為何要“變相加息”？有分析認(rèn)為“變相加息”是由于跟進(jìn)美聯(lián)儲加息（防止資金流出）、防通脹等因素考慮，大部分機(jī)構(gòu)則認(rèn)為

，主要是央行借此進(jìn)一步降杠桿、防風(fēng)險的考慮。

有銀行人士用“激進(jìn)”來形容近年來一些城商行表外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。據(jù)央行發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告（2016）》，截至2015年末，

銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)（含委托貸款）余額82.36萬億元，比上年末增加16.2萬億元，增長24.48%。表外資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)于表內(nèi)總資

產(chǎn)規(guī)模的42.41%，比上年末提高3.07％。

去年“寶萬之爭”一個主要資金來源就是銀行的表外資產(chǎn)。“在這種情況下，不少資金進(jìn)入了資產(chǎn)領(lǐng)域而沒有進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)。”趙

錫軍解釋，而“加息”帶來的資金成本的提高，就會令商業(yè)銀行低成本的擴(kuò)張模式受到遏制，“不得不考慮風(fēng)險的約束”。

貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)鞘袀杏绊?ldquo;不小”

“過去我們主要是處在偏寬松貨幣政策的周期內(nèi)，是不是意味著過去的寬松結(jié)束了？短期來看，在中性穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，未來可能會

偏緊。”上海證券首席分析師付少琪的這個看法也與多數(shù)機(jī)構(gòu)一致，認(rèn)為貨幣政策已轉(zhuǎn)向收緊。

我國的貨幣政策曾經(jīng)歷多次轉(zhuǎn)向，大致可以分為幾個階段：

一是2008年開始，隨著金融危機(jī)的蔓延，我國也在當(dāng)年貨幣政策進(jìn)入了寬松區(qū)間，以此刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展；二是隨著危機(jī)的過去，開始

從全面寬松向中性貨幣政策的逐漸回歸。

2015年，中央經(jīng)濟(jì)工作會議對貨幣政策定調(diào)依然是穩(wěn)健，并稱穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度。不過隨著2015年6月以來央行的三次“雙

降”，有分析認(rèn)為，央行的貨幣政策轉(zhuǎn)向全面寬松。

如果真的從“寬松”走到了加息周期，在黃金錢包首席研究員肖磊看來，這對金融市場的影響“不小”。

“一些資產(chǎn)是被低估的，那么加息就是介入的很好機(jī)會，如果一些資產(chǎn)本身高估了很多，那加息就有可能會導(dǎo)致持續(xù)下跌。”肖磊

解釋。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，有潛在下跌風(fēng)險的就包括三四線房地產(chǎn)和一些高估的股票。

新華社定調(diào)稱，中國新的貨幣政策框架體系正在成形，穩(wěn)健的貨幣政策“更加中性”。

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