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豬肉價(jià)格走向了臺(tái)風(fēng)口。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年6月全國(guó)豬肉價(jià)格同比漲10%；環(huán)比由降轉(zhuǎn)升，漲幅達(dá)到了4.6%，半年內(nèi)豬肉價(jià)格漲幅超過30%，創(chuàng)下三年內(nèi)新高。

對(duì)資本密集型的房地產(chǎn)業(yè)來說，這是一個(gè)不妙的信號(hào)。原因在于，豬肉價(jià)格上漲增加了貨幣政策的變數(shù)。
在我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)中，豬肉價(jià)格在CPI權(quán)重約為2.88%。同時(shí)，由于養(yǎng)殖周期和需求缺乏彈性，豬肉價(jià)格每一次波動(dòng)都不會(huì)溫和，因而CPI指數(shù)與豬肉價(jià)格保持著高度正相關(guān)，也由此被坊間形容為“豬肉CPI”。這在以往的周期中均得到驗(yàn)證。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，豬肉價(jià)格和CPI之間的相關(guān)性達(dá)到0.87。豬肉價(jià)格同比上升30%，拉動(dòng)CPI提升約1個(gè)百分點(diǎn)。2007年和2011年均出現(xiàn)豬肉價(jià)格同比走高拉動(dòng)CPI同期飆升的現(xiàn)象。2007年豬肉價(jià)格同比上漲曾一度達(dá)到80%，拉動(dòng)CPI漲幅高達(dá)2個(gè)百分點(diǎn)。

伴隨豬肉價(jià)格走高，CPI出現(xiàn)走高將不可避免。綜合經(jīng)濟(jì)學(xué)界的研究來看，綜合考慮肉類消費(fèi)的季節(jié)性因素和養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄的周期性因素，豬肉價(jià)格對(duì)CPI的拉動(dòng)的最高點(diǎn)極有可能在2016年1至3月份出現(xiàn)，屆時(shí)將形成一個(gè)CPI的階段性高點(diǎn)，CPI漲幅達(dá)到3.0%左右。

這有可能影響貨幣政策的取向，至少將影響短期貨幣政策調(diào)控的節(jié)奏。在貨幣政府的調(diào)控目標(biāo)中，穩(wěn)定物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最為核心。但眼下，這個(gè)政策的兩個(gè)目標(biāo)在短期內(nèi)將不可避免地出現(xiàn)矛盾。一方面，積極的貨幣政策有利于促進(jìn)投資，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)就業(yè)；另一方面，因豬肉價(jià)格帶來的CPI上行壓力將給貨幣政策帶來壓力，打亂原有的降息降準(zhǔn)步伐。

因此，一旦貨幣政策短期受到豬肉價(jià)格上漲的擾動(dòng)，樓市的影響也將逐步呈現(xiàn)。在房地產(chǎn)市場(chǎng)上，降息降準(zhǔn)的利好影響最為明顯。由于貸款成本大幅下降，使得借款人利息負(fù)擔(dān)明顯減輕，剛性需求和改善性需求置業(yè)成本明顯改善。加之流動(dòng)性充裕下，銀行放貸意愿強(qiáng)烈。多重因素疊加，有效地促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的向好。

此外，短期波動(dòng)劇烈的股市，也將更顯著受到貨幣政策的影響。這輪由降息周期開始而大漲，因場(chǎng)外配資清算而暴跌的股市，本質(zhì)上就是依托資金驅(qū)動(dòng)。一旦流動(dòng)性趨緊，或資金難以為繼，對(duì)股市的影響將立桿見影。股市財(cái)富效應(yīng)的消失，也讓樓市相應(yīng)需求隨之減少。事實(shí)上，近期來自銷售一線的數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示出股市暴跌后的負(fù)面效應(yīng)，中高端樓盤成交和回款不振，明顯是受到股市暴跌影響。

或許會(huì)有不同的聲音認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)持續(xù)，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力巨大，決策層對(duì)CPI的容忍度可能放寬。但是，即使中長(zhǎng)期的貨幣政策方向不會(huì)改變，至少在短期內(nèi)，貨幣政策可能進(jìn)入觀察期，短期因豬肉價(jià)格帶來的擾動(dòng)因素不可視而不見。

多重因素的疊加，導(dǎo)致樓市短期充滿變數(shù)。 在具體的時(shí)點(diǎn)上，今年四季度至2016年的一季度，房地產(chǎn)市場(chǎng)或面臨更嚴(yán)峻考驗(yàn)。至于影響的時(shí)間，豬的生長(zhǎng)周期在十個(gè)月左右，但價(jià)格大漲傳導(dǎo)至新增加供應(yīng)出欄的時(shí)間滯后。因此，至少在明年六月前，房地產(chǎn)市場(chǎng)行情將被豬肉價(jià)格綁架。